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Procter & Gamble (PG)미국 배당주 Procter & Gamble (#1) 주가/배당금/전망 [2021.02.26]


P&G 혹은 ‘프록터 앤드 갬블’을 들어보긴 했어도 정확히 어떤 회사인지 잘 모르실 수 있습니다. 생활용품기업인 P&G는 우리나라에선 출시한 브랜드의 수가 적지만 다우니, 질레트, 펜틴, 페브리즈, 오랄비, SK-II 등 우리나라에서도 대부분의 사람이 매일같이 P&G의 제품을 사용하고 있는 사실을 아시나요? 그럼 세계적인 생필품 기업 P&G에 대해서 알아보겠습니다.

미국 배당주 Procter & Gamble (#1) 주가/배당금/전망
[2021.02.26]

1. Procter & Gamble 역사와 제품
2. P&G 비즈니스 분석
3. 재무분석
4. 주요 경장사 및 업게 비교
5. P&G 배당의 역사
6. 사업 리스크
7. 앞으로의 전망


1. Procter & Gamble 역사와 제품

1837년 William Procter 와 James Gamble이 미국 오하이오주 신시네티에서 창업한 기업으로 이 둘의 만남 또한 운명적입니다. Norris 집안의 두 딸과 각각 결혼하며 동서 사이로 만나게 됐으며 장인어른의 권유로 사업 파트너 관계로 발전합니다. 당시 Procter는 양초, Gamble은 비누 사업을 하고 있었으며 P&G 창업 20년 후인 1858년도에 연매출 100만달러(현가치로 약 3100만달러) 달성을 합니다. 이후 직원의 복지 정책으로 우리사주 개념을 도입하기 위해 1890년 주식회사로 변경하며 상장을 합니다.

현재의 P&G는 글로벌 생필품 회사로 뷰티, 그루밍, 헬스케어, 홈 등 다양한 부분에서 사업을 진행하고 있으며 M&A를 통해 수많은 브랜드를 보유하게 되었습니다. 마지막 주요 인수합병으로는 2005년 질레트의 인수가 있었으며 이 인수를 통해 질레트, 브라운, 듀라셀, 오랄비가 P&G로 합류 하게 되었습니다.

2. P&G 비즈니스 분석

다양한 생필품을 판매하는 P&G는 자체적으로 매출을 크게 5개의 분야로 정리하고 있습니다. 섬유관련 상품부터 일반 가정 생필품, 아기/여성 및 위생제품, 뷰티제품, 그리고 그루밍 제품입니다. 이중 섬유 및 가정용품이 전체 매출의 33%로 매출 비중이 가장 높으며 그루밍 제품 매출이 비중이 가장 낮은 것을 알 수 있습니다.

*Source : Procter & Gamble
 
매출의 구성을 지역으로 구분하면 아무래도 미국 기업이라서 그런지 북미 비중이 전체 매출의 반에 가까운 47%를 차지하고 있습니다. 그리고 같은 서양권인 유럽을 포함하면 전체 매출의 70%에 가까운 매출이 서양권 시장에 집중 되어 있는 것을 볼 수 있습니다.
3. 재무분석
매출
먼저 매출의 경우 지난 10년의 변화를 보면 2012년 정점을 찍은 후 급격히 하락하는 모습을 볼 수 있습니다. 2012년부터 2017년 사이 매출이 20% 가까이 하락한 것을 확인 할 수 있는데요, 이는 P&G 기업 자체 비즈니스 문제 보다 사업파트 매각을 통한 매출 하락 입니다.

*Source : S&P Capital IQ

2012년 프링글스 및 스낵류 사업 매각을 시작으로 애견상품 부문을 2014년까지 전부 매각을 하며 사업을 정리합니다. 그리고 2016년 43개의 뷰티 브랜드를 최종 매각하면서 뷰티부분 매출이 1/3 가까이 하락합니다. 또한 핼스케어 부분도 일부 매각을 통해 매출 하락한 것을 볼 수 있습니다. 

브랜드 혹은 사업부 매각으로 인한 매출 하락도 있지만 실제 매출 하락도 이뤄지고 있음을 볼 수 있습니다. 대부분의 사업부문 매출이 2016~2018년까지 최근 10년 매출 저점을 찍게 됩니다. 그래서 P&G는 기업 구조조정을 발표합니다. 비 핵심 브랜드, 저가 브랜드를 과감히 정리하고 프리미엄 라인으로 제 편성하기로 시작합니다. 이러한 구조조정을 통해 매출이 최근 4년간 상승세로 돌아서며 구조조정의 효과를 보고 있음을 알 수 있습니다.

다만 유일하게 2005년 인수한 그루밍 부분 질레트의 매출은 인플레이션을 감안할 경우 인수 당시보다도 못한 매출성적을 보여주고 있습니다.

영업이익 및 순이익
2014년 본격적인 구조조정전 매출의 정점은 2012년 이였지만 영업이익과 순이익은 그전인 2010년 최고치를 달성합니다. 이후 계속 하락하며 영업이익은 최대 17%, 순이익은 50%까지 2015년 하락하게 됩니다. 영업이익은 구조조정 효과가 보이기 시작하기 전까지 정체였지만 2019년부터 본격적으로 다시 회복하여 현재는 지난 2010년 최고점보다 약 13% 높아 졌으며 순이익 또한 일회성 비용을 제외하면 상승세로 2010년 보다 9% 높은 것을 알 수 있습니다. 사업 매각으로 인한 급격한 매출 하락과 일회성 비용을 제외한다면 구조조정 기간 정체 이후 증가 및 상승세로 진입하고 있는 것을 볼 수 있습니다.

*Source : S&P Capital IQ
4. 주요 경장사 및 업계 비교

P&G의 경쟁사 대부분 우리가 잘 아는 기업이 많이 있습니다. 대표적으로 유니레버, 유한킴벌리 등 우리나라에서도 잘 알려저 있으며 Colgate Palmolive, Church&Dwight 등 우리나라에서 반대로 잘 알려지지 않은 기업들도 있습니다. 

매출 성장률 비교
우선 매출 성장을 비교해 보도록 하겠습니다. 최근 5년간 Church & Dwight이 급속도로 성장을 한 것을 볼 수 있습니다. 그렇다고 Church & Dwight이 더 좋다고 비교하긴 어렵습니다. Church & Dwight는 최근 5년간 굵직한 인수합병 3건을 하며 해당 인수합병의 매출이 추가 되었기 때문입니다. 하지만 최근 1년 혹은 나머지 기업들과 비교를 해보면 P&G가 굉장히 높은 성장을 하는 것을 볼 수 있습니다. 심지어 비슷한 매출 규모의 킴벌리와 비교를 했을 때 킴벌리는 계속 매출이 매년 하락하고 있는 것을 볼 수 있습니다. 특별한 인수합병 없이 매출이 계속 증가하고 있는 P&G는 긍정적이라고 할 수 있겠습니다.

*Source : S&P Capital IQ
 
이익률에 대한 비교
앞서 매출성장을 보았는데요 아무리 매출이 늘어도 수익성이 낮으면 의미가 없겠지요? 경쟁업체들과의 지난 10년간 영업이익률과 순이익률 변화를 보도록 하겠습니다.

*Source : S&P Capital IQ
 
영업이익률을 보면 P&G는 지난 2015년까지 중위권에 있는 것을 알 수 있습니다. 하지만 본격적인 구조조정이 시작된 이후부턴 점점 상승하며 10년간 영업이익률에서 톱의 자리를 지키고 있던 Colgate를 최근 넘어서는 것을 볼 수 있습니다. 특히 2018년부터 영업이익률이 급상승하기 시작하며 구조조정의 효과를 톡톡히 보는 것으로 알 수 있습니다.
 
순이익률에선 P&G는 항상 상위권을 유지한 것으로 볼 수 있습니다. 특히 2017년 최고 정점을 찍었다가 2019년엔 곤두박질 치는 것을 볼 수 있는데요, 이는 질레트 면도기 사업부의 1회성 비용을 2019년 적용하였기 때문입니다. 그리고 2020년엔 다시 정상적인 순이익률로 올라가며 다시 톱 자리로 올라간 것을 볼 수 있겠습니다.
  
배당관련
재무분석에서도 기업비교에서도 알 수 있듯이 P&G는 경쟁업체 평균 이상의 좋은 성적을 내고 있습니다. 이번엔 배당관련한 지표들을 보도록 하겠습니다.

*Source : S&P Capital IQ
 
현재 배당수익률만 두고 보면 P&G의 배당률은 높은 편은 아닙니다. 오히려 유니레버나 킴벌리가 더 높은 것을 알 수 있습니다. 그리고 5년 배당 성장률을 역시 P&G는 평균수준인 것을 알 수 있습니다. 하지만 기간을 3년 혹은 1년으로 보면 P&G의 성장률이 높은 것을 알 수 있습니다. 이는 결국 영업이익률과 순이익률에서 나타난 것처럼 최근 실적은 P&G가 더욱 탄탄하기에 더 큰 폭의 배당 상승률을 보여주고 있는 것입니다. 배당률이 높은것도 중요하지만 배당성장성 또한 기업의 탄탄함과 성장을 보여주는 아주 중요한 지표로 볼 수 있습니다.

*Source : S&P Capital IQ
5. P&G 배당의 역사
 
앞서 직원복지 차원에서 이익공유를 위해 1890년 주식회사로 전환한 P&G는 지금까지 단 한번도 배당을 중지 한 적 없이 130년동안 매년 배당을 하고 있으며 64년동안 배당금을 인상하고 있습니다.
 

*Source : P&G
현재 P&G의 주가는 129.57달러로 배당수익률은 약 2.5%정도로 배당주라고 생각하기 어려울 수 있습니다. 하지만 지난 10년간의 변화를 위의 슬라이드에서도 알 수 있듯이 배당금은 70% 가까이 증가했습니다. 5년평균 배당성장률은 3.44%로 10년 평균 5.1%보다 낮지만 최근 발표한 인상분에선 6% 증가한 금액을 발표하며 다시금 최근 10년 평균을 회복 할 것으로 보입니다. 

그리고 낮은 배당금을 보완할 주가상승률을 보면 배당금 이상의 수익을 냈음을 알 수 있습니다. 지난 10년중 2018년까지 지지부진하던 주가는 구조조정 효과에 힘입어 급상승 하며 지난 10년간 약 100% 가까운 상승을 보여 주고 있습니다. 안정적인 배당, 평균 5%대의 배당금 인상 그리고 100%에 가까운 주가 상승률을 통틀어 성장형 배당주의 이름이 부끄럽지 않은 수익을 보여주고 있음을 알 수 있습니다.

그리고 배당의 안정성을 볼 수 있는 배당성향이 최근 안정되었습니다. 2015년까지 계속하여 배당성향이 상승하며 결국 100%를 넘겼으나 구조조정 결과가 보이기 시작한 최근 그 수치는 다시 낮아져(1회성 비용이 있던 2019년 제외) 60% 수준을 유지하고 있으며 매출과 이익이 최근 3년간 보여준 수준으로 상승할 경우 계속하여 낮아질 것으로 보이고 있습니다. 
 
6. 사업 리스크

경쟁심화
브랜드상표 생필품은 최근들어 계속 경쟁이 심화되고 있습니다. 대형마트들의 자체브랜드(PL혹은 PB상품)부터 기술의 발달과 다양한 판매 채널을 활용하여 낮아진 시장 진입장벽으로 인해 경쟁은 더욱 치열해지고 있는 점은 P&G의 성장에 큰 걸림돌이 될 것입니다. 특히 지난 5년간 매출성장률을 비교해 보면 자체브랜드는 연평균 2.5%씩 성장하였지만 브랜드상표는 연평균 1%성장한 것을 볼 수 있습니다. 아래의 한 리서치 기업의 자료만 가지고 확정 할 수 없지만 대부분의 자료에서 PL브랜드의 성장률이 높은 걸 확인 할 수 있습니다.

*Source : Nielsen Company

원자재와 달러 강세
1년전 코로나19 대유행 초기 당시 유가는 하락하기 시작하여 3월 -를 기록하게 됩니다. 상품을 만드는 기업의 입장에선 저렴해진 원자재 가격과 물류비용 하락은 좋은 일이지만 전세계적으로 상품 판매 또한 급감하였으며 아직도 코로나19전 수준을 회복하고 있지 못합니다. 하지만 계속되는 백신접종과 긍정적인 경제회복 지표와 기대감, 그리고 바이든 대통령의 당선으로 달러 강세와 원자재 가격이 급등하기 시작했습니다. 특히 50% 넘는 해외매출 비중의 사업구조를 가진 P&G로선 원자재 상승과 환율 리스크를 무시할 수 없습니다.
7. 앞으로의 전망

재택근무로 인해 수많은 사람들이 집콕 생활을 하기에 일반적인 생필품 수요가 증가하고 있는 점은 긍정적인 부분입니다. 그리고 SNS등 주요 온라인 광고매체 활용이 떨어지는 사람들의 경우 필요 생필품 구매를 PL브랜드 보다 익숙하고 확신이 있는 브랜드제품을 구매하게 되는 점 역시 안정적인 매출효과가 있는 것은 사실입니다. 하지만 코로나19로 인해 결국 대세는 온라인 쇼핑으로 자리잡게 되며 치열한 온라인 시장에서의 생존 능력을 통한 매출 변화는 앞으로 지켜봐야 할 점입니다. 또한 구조조정을 통한 효과가 앞으로 얼마나 더 지속되며 효율적인 기업 운영을 할 수 있는지는 영업이익률 및 EPS 등을 통해 면밀히 관심을 가져야 할 것으로 보입니다.

다음편에선 심도 있는 분석을 해보도록 하겠습니다. P&G 투자에 더 깊은 인사이트를 얻고 싶으신 분께선 구독을 통해 2편의 분석을 함께 보시기 바랍니다.
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