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Altria (MO)미국 배당주 Altria (MO, 알트리아) (#1) 주가/배당금/전망 2021.4.23


담배 브랜드 Marlboro, Parliament, JUUL을 들어 보셨나요, 모두 Altria가 보유하거나 투자한 대표적인 브랜드입니다. 미국의 대표 고배당주인 알트 리비아를 지금부터 함께 분석해 보도록 하겠습니다.

Altria (#1) 주가/배당금/전망
[2021.04.23]

1. Altria 역사
2. 비즈니스
3. 주요 제품
4. 재무 분석
5. 배당지표
6. 리스크
7. 앞으로의 전망


1. Altria 역사
 
지금의 Altria는 미국 기업이지만 그 뿌리는 영국이며 여러분들도 많이 들어본 이름 Philip Morris가 1847년 시작한 담배 가게였습니다. 이후 사업을 확장하며 1902년 미국에 법인을 설립하게 됩니다. 하지만 미국 내 사업이 예상보다 못 한 성적을 내고 있었으나 당시 미국의 1위 담배 회사였던 American Tobacco Company가 반독점 소송으로 인해 1911년 16개의 회사로 쪼개지며 기회를 얻게 됩니다.

이때 기회를 본 미국의 투자자들이 미국 내 사업 판권과 이름을 사 오며 별도의 Philip Morris Company를 설립하였으며 지금의 Altria 기업의 근본이 되겠습니다.

전쟁과 다양한 마케팅의 힘을 얻어 미국에서 급속도로 성장하며 1983년 미국 최대 담배 회사가 되었고 Malboro 브랜드는 1987년 세계에서 가장 잘 팔리는 담배 브랜드가 되었습니다.

하지만 전 세계적인 건강 이슈와 더 높은 배당정책, 그리고 담배 이외의 다양한 사업의 적정 평가를 받기 위해 2003년 사명을 지금의 Altria로 변경하였으며 이후 2008년 미국 내 사업 부분과 이 외부분으로 분할하여 Philip Morris International 회사가 탄생하였으며 지금의 Altria는 미국 사업의 영위하고 있습니다.

2. 비즈니스

다양한 사업 포트폴리오
과거 전쟁으로 급성장한 필립모리스는 사업 포트폴리오를 확장하게 됩니다. 대표적인 예로 1970년 Miller Brewing을 인수하며 밀러 맥주를 보유하였었으며 지금은 세계 최대 주류회사 ABInBev 10%의 지분을 보유하고 있습니다.

전통적인 담배 회사로서 주류 외에도 담배 관련 제품에도 인수 합병을 하였습니다. 대표적인 예로 액상 전자담배 회사 Juul Labs에 투자를 단행하여 35%의 지분을 보유하고 있습니다. 또한 2019년엔 cannabinoid 회사인 Cronos Group의 지분 45%를 인수하여 대마초 관련 시장도 진출하고 있습니다.

부문별/지역별 매출
현재 Altria는 흡연 담배, 잎담배, 와인/주류를 판매하고 있으며 매출의 구성을 보면 다음과 같습니다. 일반적인 흡연 담배의 매출이 86%를 차지하고 있는 것을 알 수 있겠습니다. 그리고 이중 대표 브랜드인 말보로의 매출 비중은 43%에 해당합니다. 2019년 대비 약간 감소하였으나, 이는 코로나19 초기 당시인 1,2분기의 매출 하락의 여파이며 3,4분기는 작년 대비 동일하거나 증가한 비율을 볼 수 있겠습니다.

앞서 말씀드린 것처럼 기업 분할을 통해 미국 사업과 미국 외 사업으로 구분된 지금 Atria의 매출은 100% 미국 시장에서만 발생하고 있으며 말보로 판매처럼 미국 내 시장 상황의 영향을 민감하게 받는다고 할 수 있겠습니다.
3. 주요 제품

Altria는 일부 와인을 제외한 모든 사업 부분이 담배 제품에서 나오고 있습니다. 그럼 어떠한 제품들과 브랜드가 있는지 알아보도록 하겠습니다.

흡연담배
전 세계적으로도 잘 알려진 Marlboro를 포함하여 Parliament가 있으며 이외에도 13개의 브랜드를 더 보유하고 있습니다.

최근 전자담배 붐이 일고 있는데요, 이에 액상담배 Juul에 투자하였으며 궐련형으론 필립모리스 인터내셔널의 IQOS가 있습니다.

Juul의 경우 지난 2018년 128억 달러 투자를 통해 지분 35%를 보유 중이며 독립적인 자회사로 운영되고 있습니다. IQOS의 역사는 1998년 Accord라는 제품으로 거슬러 올라갑니다 하지만 완전 개별 제품으로 취급되고 있으며 필립모리스 인터내셔널이 2014년 일본과 이탈리에서 처음으로 IQOS로 출시하였습니다. 그리고 역사를 함께하는 Altria는 제휴를 통해서 2019년 말부터 미국 내 판매를 책임지고 있습니다.

또한 영화에서 볼 법한 파이프 담배와 시가도 판매하는 John Middleton를 2007년 인수를 하여 보유하고 있습니다.

잎담배
우리나라에선 정말 드문 제품입니다. 미국에선 야구선수들이 많이 사용하는 제품이며 US Smokeless Tobacco라는 회사를 통해 8개의 제품을 판매하고 있습니다. 우리에겐 생소하지만 해당 제품의 매출 또한 상당히 크다고 할 수 있으며 전체 매출의 11%를 차지하고 있습니다

와인
과거 Miller 맥주회사를 인수하여 맥주시장에 도전하였었던 Altria는 이번엔 와인사업을 보유하게 됩니다. 2009년 United States Tobacco 회사를 인수하며 앞서 말한 잎담배 회사와 지금의 Chateau Ste. Michelle 와인을 보유하게 됩니다. 해당 부분의 매출은 인수 완료 이후 성장하였지만 2016년을 기준으로 다시 하락세를 보이고 있습니다.

4. 재무 분석

매출분석
지난 10년간 매출의 변화를 보면 급격한 변화는 아니지만 천천히 증가하고 있는 모습을 볼 수 있겠습니다. 특히 담배 부분의 매출 증가율이 높은 것을 알 수 있으며 잎담배 역시 상승률이 높다고 할 수 있습니다. 하지만 와인 부분의 매출 상승은 2016년을 피크로 다시 하락하는 모습을 볼 수 있으며 결국 지난 10년간 매출 상승의 힘은 주력 비즈니스인 담배에서 나오고 있습니다.

특히 2020년 코로나19로 어려운 시기 담배 관련 매출이 급성장한 것을 알 수 있는데요, 어려운 시기인 만큼 더 많은 사람들이 스트레스를 풀기 위해 담배를 사용한 것을 알 수 있겠습니다.

영업이익률
영업이익률의 효율은 급속도로 증가하고 있는 것이 보입니다. 2010년 36.9%에 달하던 이익률은 2020년 52.2%로 50% 가까이 증가하며 굉장히 긍정적인 모습을 보이고 있습니다. 그리고 매출의 대부분을 차지하는 흡연 담배 부분의 영업이익률과 비슷한 수준이며 잎담배는 전반적으로 17% 더 높은 영업이익률을 보여주고 있습니다.

하지만 유일한 비 담배 사업인 와인 부분은 2017년을 정점으로 하락하였으며 작년 코로나19 여파로 손실을 내며 -60% 달하는 영업이익률을 보여주고 있습니다. 그리고 이러한 와인 부분의 적자로 인해 2019년 대비 담배류의 영업이익이 상승하였지만 2020년도 전체 이익률은 동일한 것을 알 수 있겠습니다.

특히 주요 경쟁사들과 비교를 해보면 그 차이는 더욱 확연히 나타납니다.

분할 직후엔 필립모리스 인터내셔널이(PMI) 더 높은 영업이익률을 보여주고 있었지만 지금은 Altria를 따라잡을 수 없을 정도로 격차가 많이 벌어졌습니다. 심지어 PMI의 영업이익률은 10년 전이나 지금이나 동일합니다. 이러한 이익률 격차는 다른 모든 기업에서도 뚜렷이 보이는 차이점입니다.

앞서 말씀드린 것처럼 알트리아의 영업이익률은 지난 10년간 40% 넘게 상승하였습니다. 단순 수치만 두고 비교한다면 Japan Tobacco가 100% 가까운 상승률을 보여주고 있지만 차트에서 알 수 있듯 2014년 이후 하락세를 보이고 있습니다.

5. 배당지표

배당수익률
현재 알트리아는 7%가 넘는 배당수익률을 보여주고 있습니다. 지난 10년간 평균 수익률은 5.25%이며 2017년 한때 3.5%까지 하락하였지만 다시 회복하여 현재 7.3%의 수익률을 보여주고 있습니다. 최근의 높은 수익률은 코로나19 여파로 주가 하락의 이유도 있지만 지속적인 영업이익률 상승과 작지만 매출 상승에 13년 연속 배당금 인상을 해온 이유도 있겠습니다. 경쟁업체들과 비교해 보면 영업이익률은 평균이라고 볼 수 있겠습니다.

배당성장률
배당수익률이 현재 평균이지만 배당 성장률을 보면 Altria의 배당이 얼마나 안정적인지 알 수 있겠습니다. 지난 3년 5년 성장률이 비슷한 수준을 유지하고 있는 기업은 모두 Philip Morris와 관련된 회사입니다. 그 이유는 두 회사 모두 지난 10년 이상 연속해서 배당금을 인상하였기 때문입니다. 하지만 다른 기업들은 모두 코로나19 혹은 기타 회사 여건으로 인해 배당을 중지하였거나 삭감하였기에 -성장률을 보이는 기업도 있고 5년보다 못한 3년 평균 성장률을 보이고 있는 것입니다.

배당성향
마지막으로 볼 지표는 배당성향입니다. Japan Tobacco가 배당성향은 41%로 가장 낮은 것을 볼 수 있으며 반대로 Imperial Brands가 가장 높은 90%를 보여주고 있습니다. 이와 반대로 알트리아는 75% 수준의 배당성향을 보여주고 있으며 담배 회사들의 평균 수준으로 볼 수 있겠습니다. 과거에도 말씀드렸지만 배당성향은 높을수록 배당을 받는 투자자 입장에선 분명 좋습니다. 하지만 산업에 따라 투입되어야 하는 투자금 때문에 적정 매다 수준이 있다고 할 수 있습니다. Altria 역시 코카콜라나 P&G처럼 제조업 기업으로 볼 수 있습니다. 이에 테크 기업보다는 낮은 투자비용을 고려한다면 70~80% 수준의 배당성향이 적절하다고 생각됩니다. 투자금 이외에도 일부는 새로운 인수합병 및 혹시 모를 비상금 명목으로 유지가 필요하기 때문입니다.

그리고 앞서 배당 성장성에서 알트리아의 배당 성장이 높을 수밖에 없는 이유는 계속해서 성장하는 영업이익률로 인한 현금 창출을 생각할 수 있으며 이로 인해 높은 배당성향과 수익률에 부담이 가지 않는다고 생각됩니다.

6. 리스크
건강 리스크
영화나 유명 스타들이 피우는 담배를 보고 멋있다고 생각하며 수많은 사람들이 담배를 피웠지만 폐암을 비롯한 각종 질병을 유발하기에 현재 전 세계적으로 금연에 대한 관심이 굉장히 높은 편입니다. 이러한 건강 리스크에 Altria의 판매 물량에도 지난 수년간 변화가 있었습니다. 최근 2020년 실적 발표의 앞부분에 위치한 슬라이드를 보면 담배 류 판매량을 2015년부터 보여주는 표가 있습니다. 그리고 이 수치를 보면 매년 연평균 1%의 하락을 보여주고 있는 것을 알 수 있습니다. 앞서 말하였듯 2020년은 모두에게 어려웠던 시기로 흡연자들의 스트레스 해소 방식 중 하나인 흡연을 하기에 감소가 주춤하였습니다. 하지만 과연 이 정체된 트렌드가 올해도 유지될지, 아니면 다시 하락할 것인지는 좀 더 두고 봐야 할 것으로 보입니다.

그리고 요즘 화두인 ESG 관련하여도 눈여겨봐야 할 것으로 보입니다.


규제 리스크
며칠 전 바이든 정부가 담배의 니코틴 함유량을 낮추는 법안을 준비 중이라는 소식이 있었으며 해당 뉴스로 인해 10% 가까운 조정이 있었습니다. 해당 내용을 자세히 들여다보면 미국 FDA가 규정하는 중독성 수준 이하로 니코틴 함유량을 낮추는 것입니다. 수많은 흡연자들이 흡연이 건강에 해롭다는 사실을 알며, 매년 금연을 위해 노력하지만 끈지 못하고 있습니다. 하지만 니코틴 함량이 중독성 수준 이하로 내려간다면 사람들이 금연을 시도하였을 때 금단증상이 덜 하며 훨씬 더 쉽게 금연에 성공할 수 있으며 결국 그러면 담배 판매량 하락으로 인해 Altria 같은 담배 회사들의 매출이 하락할 수 있습니다. 특히 알트리아처럼 모든 매출이 미국 시장에서만 발생하는 경우 니코틴 함량 감소가 더 타격이 클 수 있기 때문입니다.

차입금
앞서 다양한 투자를 하였다고 말씀드렸습니다. 그중 새로운 흡은 방식인 액상담배, Juul에 투자를 2018년 하였습니다. 하지만 당시 이 투자를 위해 투자금 전체를 차입하는 굉장히 리스크 높은 방법을 사용하였습니다. 2010년부터 2016년까지 안정적인 순차입금 수준을 보여주고 있었는데요, 2017년 순차입금은 상승하였지만 총 차입금에선 변화가 없었습니다. 하지만 2018년 Juul를 하며 최근 10년 저점인 2016년도보다 3배 가까운 순 차입금 상황을 보게 됩니다. 차입금은 결국 금융비용을 뜻하기에 2020년 코로나19로 어려운 시기에도 줄여 나가는 모습을 볼 수 있겠습니다.

7. 앞으로의 전망

바이든 정부의 니코틴 정책이 이번 주 새롭게 등장한 변수이지만 얼마나 임팩트가 있을지 혹은 실현 가능할지는 아직 확실치 않습니다. 우리나라도 담배세가 세수입의 중요한 일부분인 것처럼 미국 또한 관련 세수입이 결코 적지 않은 금액입니다. 그리고 실제 니코틴 함유량이 낮아진다면, 흡연자들이 더 많은 담배를 흡연할 수도 있으며 이경우 오히려 매출이 증가할 수 있습니다.

그리고 계속해서 다양한 분야로의 투자는 눈여겨볼 부분입니다. 미국에서 계속 합법화가 진행 중에 있는 대마초 시장을 염두 해 투자한 Cronos, 그리고 조인트 벤처 기업 Helix와 on! 니코틴 패치의 성장성은 니코틴 정책과 건강이슈 속에서 어떠한 움직임을 보일지 좀 더 자세히 봐야 할 부분입니다.

7%가 넘는 고배당주, 하지만 담배라는 이슈와 바이든 정부의 새로운 규제 리스크와 재무정보를 함께 살펴보았습니다. 앞으로도 계속 경제적 자유를 달성하기 위한 제2의 월급, 그리고 추후 안정적인 노후 연금을 위해 계속해서 배당주들을 분석해 갈 예정이니 함께 하시고 싶으신 분들께 구독 및 추천 부탁드립니다.
* 관련주식 - Altria

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